京东 (JD.US)是中国最大的直销零售商，由于监管逆风扰乱了中国科技股，今年股价下跌了 20% 以上。然而，京东的表现仍远好于其主要电子商务竞争对手阿里巴巴 (BABA.US)和拼多多 (PDD.US)，它们的市值今年分别下跌了约 50% 和 70%。

京东被认为是中国电子商务市场上更安全的赌注，因为它没有像阿里巴巴那样受到冗长的反垄断调查的打击。它还没有承诺像拼多多今年早些时候承诺的那样，将其所有近期利润都用于中国政府规定的“共同繁荣”措施。

1.腾讯撤资

自七年前首次公开募股以来，腾讯(场外交易代码：TCEHY)一直是京东最大的投资者。今年早些时候，它仍持有该公司 17% 的股份。

腾讯将京东的在线商店整合到微信中，该微信在最近一个季度为 12.6 亿月活跃用户提供的服务。微信是中国最大的电子商务服务、送货、游戏、支付和其他服务的移动消息和小程序平台。四年前，京东 和腾讯还共同投资了唯品会(VIPS.US)，将这家规模较小的电子商务公司的闪购整合到自己的平台中。

腾讯和京东都将阿里巴巴视为共同的竞争对手。腾讯在金融科技、云平台、媒体和游戏市场与阿里巴巴竞争，而京东是阿里巴巴在电子商务市场的最大竞争对手。因此，将他们的资源集中在一起是一种互惠互利的策略。

但在 12 月 23 日后，腾讯宣布将通过 164 亿美元的股息将大部分股份分配给自己的投资者，将其在京东的股份减少至 2.3% 左右。腾讯执行董事兼总裁刘德华也将离开京东董事会。腾讯和京东仍将是战略合作伙伴，但此次大撤资——可能是为了安抚中国的反垄断监管机构——可能会削弱京东与其最重要盟友之间的联系。

2. 京东也不能幸免于被监管逆风

京东尚未受到大规模反垄断调查的猛烈抨击，但在过去一年中受到了一系列较小的罚款。中国国家市场监督管理总局 (SAMR) 已就京东的“不规范”定价策略、“虚假”广告和其他未公开的违反反垄断法的行为多次处以罚款。

上个月，京东、阿里巴巴、百度 (BIDU.US)和其他数十家公司因先前未报告的交易而被罚款。个别罚款金额很小，每人仅 500,000 元人民币(78,497 美元)，但它们表明国家市场监督管理总局将密切审查京东未来的所有投资和收购。

但这只是问题的一半。在美国，美国证券交易委员会 (SEC) 计划连续三年将不符合更严格审计标准的外国公司的股票摘牌。中国和美国的监管机构也在审查可变利益实体(VIE)结构，这使得京东等中国科技公司能够通过在开曼群岛的控股公司在美国上市。

如果京东拒绝遵守新的审计标准或者 VIE 结构被禁止，其美国投资者可能需要将 其 ADR 股票交易为其在香港上市的股票。所有这些监管压力都可能限制京东的收益。

3.“共同繁荣”的压力可能挤压其利润率

今年早些时候，我国发起了“共同繁荣”计划，迫使企业为政府支持的计划提供资金并重新分配他们的财富。

阿里巴巴承诺在未来五年内为这些事业投入 1000 亿元人民币(157 亿美元)。拼多多将其所有季度利润分配给 100 亿元人民币(16 亿美元)的目标，即升级低收入和农村地区的农业系统，该目标需要在其将任何利润用于扩展其核心业务之前实现。

京东没有像阿里巴巴和拼多多那样做出具体的承诺，但它最近扩大了对司机的福利，并为所有员工建立了工会。这些决定可能会使其员工受益并防止京东成为政府监管机构的目标，但它们也可能会挤压京东零售的低个位数百分比营业利润率。

这些危险信号将使投资者望而却步

分析师预计京东今年的收入将增长 29%，对于股价不到今年销售额 1 倍的股票来说，这似乎是一个稳健的增长率。然而，他们还预计其更高的投资和监管阻力将使其今年的净收入减少 2%——对于一只远期市盈率为 36 倍数的股票来说，这是一个不温不火的增长率。

京东明年的盈利增长可能会趋于稳定，但不可预测的逆风可能会阻止投资者为该股票支付溢价。因此，我预计京东的股票在 2022 年纪仍将承受很大的压力。

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