据悉，继去年发行两期资产证券化产品(ABS)，2016年首期京东白条ABS(京东白条应收账款债权资产支持专项计划)即将推出。

该期计划与去年不同的是，原先评级为AA-的次优级，此次细分为AA评级和A+评级两档，未评级的次级占比从12%缩小为10%，并仍不提供任何外部增信措施。

对以个人消费借贷为基础资产的企业ABS，目前正值探索期，实际风控手段有待时间考验，因而机构投资者的接受程度也各不相同。

有评级业内人士分析称，目前消费贷款类客户资质比较一般，需要较厚的次级来为优先级提供信用支持。一方面，去担保是可实现趋势;另一方面，外部担保在担保费率可控的情况下，仍可凭较低成本提高信用评级。

主体资质VS资产评级

自2015年9月，京东白条先后发行了8亿元和12亿元资产证券化产品，开首个基于个人消费金融资产ABS项目先河。

其分级结构，为88%的优先级和12%的劣后级，优先级中分优先和次优两级，分别占比75%(AAA评级)和13%(AA-评级)。

据2016年首期京东白条ABS路演推介材料显示，此次融资由华鑫证券作为管理人，融资额为20亿元，优先级细分为3档，除了AAA评级的优先A档，还有AA评级占9%，A+评级占6%，优先级总计90%。

有多位熟悉资产证券化的机构投资人士分析称，金融机构对A+评级的资产保持非常谨慎的态度，如果非发行方自己持有，更有可能是非金融机构，或者发起人的关联方来认购。如果A+评级最终由京东或其关联方认购，则相当于为公募的优先资金提供了16%的信用支持。

“次优级细分之后，原来AA-评级分出来一部分提升到AA评级，相对会更好卖，融资成本也会进一步下降。”有股份制银行人士表示。

但该银行人士还指出，尽管大部分银行不会接受A+评级资产，但也不排除有小银行出于节约资本金的目的进行认购。根据银监会相关规定，评级为A+到A-的ABS资产，风险暴露权重为50%，也就是说，相比企业贷款，能够节约一半资本。

事实上，作为机构投资者，银行内部也存在分化和纠结。

“主要把握风控的总行往往会更看重发行主体本身的负债情况，对大数据风控的信任程度更低;而实际做项目的分支行机构的思路往往更开阔，更希望能够参与。两者都有自己的道理，可以说还是理念不同吧。”有城商行银行同业业务人士表示。

逾期1个月内金额占比：

期初7.35%、期末3.25%

深交所披露的京东白条ABS相关季度资管报告显示，2015年9月15日到12月14日期间，期初逾期小于1个月的金额比例为7.35%，期末为3.25%，没有逾期超过1个月的资产。

“这个数字是高，是低，目前还很难讲，而且还只有逾期1个月的数据。如果是从消费金融公司的角度，我觉得大概要经营三年，风控技术经受了时间的考验，有逾期1个月、3个月和6个月的数字，才能更客观地反映风险暴露。”有消费金融人士分析称。

可以对照的是，截至2015年三季度末，国内消费金融公司的不良率(逾期90天)平均为2.85%。而据业内资深人士透露，由于新成立的消费金融公司不良还未显现，实际上已经成熟运作的几家，有不良率在4%左右。

“都是消费信贷，说实话，一个人不还了就是不还了，但是在银行体系内，因为是进入央行征信报告，相对约束还大一些。”有银行人士表示。京东金融此前也曾表示，未来将对接央行征信数据。

有评级业内人士分析称，消费贷款类客户资质比较一般，还是需要比较厚的次级来为优先级提供信用支持。但在外部增信上，京东白条从一开始就没有采用。

此前，作为相似ABS先驱的蚂蚁小贷(原阿里小贷)，由蚂蚁金服全资子公司商诚融资担保，提供不超过30%的有限额度担保及补充支付。

“收益权类资产很难脱离担保，但债权类去担保还是可以的。”有评级人士表示。担保如果是发起方的关联方，在担保费率可控的情况下，可以凭较低成本提高信用评级。

根据2016年首期京东白条ABS路演推介资料显示，该期计划发行规模20亿元。