历经一个短暂的回暖，九阳似乎又迎来一个拐点。

日前，九阳股份披露年报。2016年实现营业收入73.15亿元，较上年同期增长3.61%；实现归属于上市公司股东的净利润6.98亿元，较上年同期上升12.53%。

仅仅从73亿的年营收看，九阳股份的成绩是亮眼的，但放在历时的轴线里，大家居电商圈发现，增长已然危机四伏。

一、净利润9年只增了5800万，管理费增了20倍

年报数据显示，九阳2016年归属上市公司股东的净利润为5.96亿元。而2008年上市年其净利润为5.38亿元，9年间增长了约10%。相比较，9年间，九阳的营收从43亿元增长到了73亿元，净增30亿元，增长了约70%。

大家居电商圈（查看九阳上市9年的年报发现，其综合毛利率从上市后就一直在同比下降，尤其主营的食品加工系列（豆浆机、榨汁机等），从2008年的43.74%下降到了2015年的37.62%，2016年扭转趋势上升至39.33%。

九阳方面称，毛利率连续下降主要原因为原材料价格的持续上涨，导致生产成本同比提高。其实另一方面，也反映了小家电行业这几年激烈的市场竞争，挤压了行业整体的毛利空间。

此外，公司销售费用、管理费用的不断攀升，也是导致其净利润增速远远低于营收增速的原因。

据了解，2008年九阳的销售费用约7000万，2016年这一数字是1.1亿元，同比上升57%；管理费用为2400万元，2015年约为5亿元，翻了约20倍。2016年，九阳的管理费用同比减少了3.12%，直接导致当年归属股东的净利润多涨了3个点。

快速增长的管理费用，消耗了营收增长的利润，最终导致其净利润增长成龟速，一直稳定在5亿元左右。

二、豆浆机市场已难有更大前途

在九阳的年报里，有这样一句心酸的阐述。

“近年来，由于豆浆机业务高基数下的下滑，掩盖了其他品类产品的稳健增长和市场份额的有效提升。”

2008年，九阳的豆浆机收入约30.4亿元，占其主营业务的约70%。2016年食品加工机系列营收也约30.6亿元，占营收的比例为41.88%。九年，收入几乎没增长，占营收的比例下降了近30%。

期间，2010年九阳的食品加工机系列（主要包括豆浆机）主营业务达到高峰，营收约40.4亿元，同比增长11.62%，但营收成本也同比增长了15.67%。

此后，该主营业务连续两年以超过15%的速度下滑，直至2013年企稳。

2014年和2015年，食品加工机系列保持了约9%的同比增速。2015年，该产品线的营业收入为约35亿元。但一朝回到解放前，2016年该产品线营收同比减少了12.82%，回到30亿元水平。

从过去几年的数据变化可以看到，九阳赖以发家的豆浆机产品线，基本已经市场饱和，未来增长的前景渺茫，或将持续下滑。

三、第二驱动已乏力，新增长马力在哪儿？

事实上，受累于主营食品加工及系列的波动，上市后没坚持两年，九阳的营收和净利润经历了一波连续的下滑。

2010年，九阳的营业收入为53.4亿元，2011年约52亿元，2012年为49.4亿元，至2013年逐渐企稳，实现营业收入约53.2亿元。

在此期间，营养煲产品线、电磁炉、西式电器（咖啡机等）三个产品线分别爆发成长，逐渐扭转了主营业务下滑带来的颓势，九阳也从单一产品线走向多元产品线，从豆浆机向全品类料理小电器的品牌转型。

2011年，营养煲系列实现营收9.4亿元，同比增长45.55%；2012年，西式小家电系列实现营收1.18亿元，同比增长了316.99%。

但截止到2016年，大家居电商圈发现，这三个新的驱动马力也都增速放缓。其中营养煲系列的增速放缓到20.89%，电磁炉系列的增速只有1.2%，西式电器系列的增速降到48.24%。基于此，九阳的整体营收增速明显放缓，从2015年的18.79%下降到了2016年3.61%。

新动力已然乏力，短暂回暖了两年的九阳却似乎没有寻找到新的增长动力。

2016年，九阳加大研发投入2亿元，同比增长4.55%，探索研发具有前瞻性的创新型技术。2017年，九阳也将未来押宝在了创新品类，但在“品质生活小家电”这个范畴里，还有什么可以开发的新点呢？

此外，九阳方面透露，将积极探索在Shopping Mall等人流聚集的高端商业综合体渠道拓展，迎合消费升级的趋势拿下“高品质产品”的消费市场。

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